5¿Qué espera el mercado para el dólar tras las elecciones de octubre?

El mercado de futuros del dólar se protege ante posibles nuevos ajustes del tipo de cambio oficial (EFE)

A menos de un mes de elecciones generalesLos operadores del mercado y los analistas ya están haciendo sus números y pronósticos sobre el día después, el 23 de octubre, con expectativas que están lejos de ser una predicción precisa, pero que marcan una predisposición a encubrir ante posibles nuevos shocks.

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Primarias Abiertas Simultáneas y Obligatorias (APROBADO) quedaron atrás, pero tuvieron un impacto en el futuro del mercado. Encuestas que, una vez más, estaban lejos de pronosticar el escenario político que se dibujaría luego del 13 de agosto, una devaluación del peso de 17% en el mercado formal, la solidificación de la posibilidad de un futuro dolarizado gracias al gran desempeño de Javier Milei y un paquete de medidas de compensación por el repunte inflacionario de un punto del PIB que prometen dejarse sentir en el mercado debido a la inyección de dinero que modificó sustancialmente los precios de los activos.

Uno de los datos que los operadores incorporaron con mayor claridad como significativo es la fecha de vencimiento de la estabilidad cambiaria en el mercado mayorista.

En este contexto, uno de los datos que los operadores incorporaron con mayor claridad como significativo es el de la fecha de vencimiento de la estabilidad cambiaria en el mercado mayorista. El 14 de agosto, cuando el Banco Central dejó subir el precio del dólar mayorista un 22%, anunció, al mismo tiempo, que ese tipo de cambio se mantendría estable al menos hasta las elecciones de octubre. Lo que equivale a decir que, en los próximos días, no habría motivo para mantener ese precio fijado en 350 dólares por unidad.

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“El mercado descuenta que el canal de transmisión de la próxima, y ​​ya inexorable, aceleración inflacionaria será un nuevo salto devaluatorio, cuya magnitud dependerá de la duración del congelamiento a 350 dólares del dólar oficial. A modo de ejemplo, si la inflación de septiembre es del 12% y la inflación de octubre es del 10%, el tipo de cambio real el 23 de octubre (después de las elecciones) sería un 5,5% más bajo que el del 13 de agosto (antes de la devaluación). Peor aún, si el congelamiento se extendiera hasta el 21 de noviembre (posterior a las elecciones), sería un 13,7% menor”, ​​analizó Portfolio Personal Inversiones (PPI), que lee las expectativas de los operadores sobre los futuros precios del dólar en el mercado.

“Es por ello que el mercado descuenta dos saltos devaluatorios antes de fin de año en futuros del Rofex: 22% en noviembre y 34% en diciembre. La discusión ya no pasa por definir si habrá devaluación y consecuente aceleración del valor nominal, sino sobre acertar en el momento adecuado”, consideró el informe.

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La semana cerró con futuro del dolar a precios pactados para finales de septiembre en $351, prácticamente el dólar mayorista vigente, a finales de octubre -inmediatamente después de las elecciones- ya se estaba pactando el precio en $385 por dólar oficial mayorista. Y el cierre del contrato a finales de noviembre, en tanto, marcó acuerdos en torno a los $476,30 por billete de un dólar.

Los contratos de futuros en dólares suelen proporcionar información sobre las expectativas del mercado, pero sólo a muy corto plazo, porque la mayor parte del volumen del mercado se concentra en estos contratos cortos.

Los plazos más largos arrojaron números aún mayores, pero la naturaleza del mercado de futuros local -la mayor parte de las operaciones y el volumen se concentran en unos pocos contratos, los más cercanos en términos de fecha de vencimiento- hace imprudente tomar esos valores como expectativas. o previsiones.

Un movimiento en el mercado oficial del dólar tendría consecuencias lógicas en el resto de tipos de cambio, como se vio el 14 de agosto después de las PASO. Pero dado que las expectativas de los operadores en el mercado de futuros están lejos de ser una predicción precisa -más bien son una protección contra un riesgo-, hay otras variables en juego.

Una de esas variables es la dólar de soja 4que hoy juega un papel clave en la evolución de dólares financieros -en particular el efectivo con liquidaciónalgo menos en el dólar eurodiputado y más indirectamente en el suyo dolar gratis– pero cuya continuidad más allá de septiembre es dudosa.

Las expectativas de los traders en el mercado de futuros están lejos de ser una predicción precisa

“Crece la expectativa de que después del dólar soja 4 se intensifiquen las presiones cambiarias, ya que se volvería a acentuar el desequilibrio cambiario y con ello aumentarían las posibilidades de una nueva devaluación -post 22-10– después del efecto de la inflación acelerada que acabó con la mejora de la competitividad”, afirmó el analista. Gustavo Ber.

Esta nueva versión del dólar soja permite a los exportadores tener el 25% de las monedas que liquidan como “de libre disposición”, lo que equivale a decir que pueden venderlas en el mercado “contado con liquidación”, más del 100%. por encima del tipo de cambio oficial. Ese flujo de oferta significó que el efectivo con liquidoquien sabia jugar $803 por dólar a finales de agosto, Llegó a $735 durante la última semana. antes de recuperarse de la mano de un clima externo agriado por las expectativas de ajuste monetario en Estados Unidos.

Entonces, si habrá o no nueva soja en dólares es una variable clave que los operadores buscan aclarar antes de hacer proyecciones a futuro.

Todos los resultados que puedan arrojar las encuestas probablemente se sientan con fuerza en el mercado. Algunos en el mercado de bonos y acciones, otros en los diferentes mercados cambiarios

“El contexto externo más adverso es negativo e inoportuno frente al clima de alta incertidumbre política y económica, por lo que podría anticipar las mayores presiones cambiarias esperadas para la soja 4 post-dólar. Creo que el dólar libre retomar un reconocimiento alcista, el cual es amortiguado en dólares financieros por crecientes intervenciones, dado que la mayor cuestión monetaria preocupa, por lo tanto una eventual mayor caída en la demanda de dinero dada la aceleración de la inflación y la proximidad al 22-10”. dijo Ber.

Después de ese mes de dudas por aclarar, empezamos a mirar el escenario político que podría surgir tras las elecciones de octubre. Como siempre, y a pesar de sus límites, los operadores recurren a las encuestas para tener algo a lo que agarrarse. Y aunque admiten que no son la mejor herramienta, las utilizan, con muchas reservas, para intentar armar sus estrategias.

Aunque los analistas admiten que las encuestas no son la mejor herramienta, las utilizan, con muchas reservas, para intentar armar sus estrategias.

“Como escenario más probable por ahora Se propone segunda vuelta entre Javier Milei y Sergio Massa, donde creo que el mercado va a presentar volatilidad como lo mencioné. En ese caso, Massa probablemente intentará llegar con el tipo de cambio lo más estable posible para no quemarse, básicamente, lo que significará quemar los barcos. Me parece que puede haber volatilidad en el mercado financiero, pero en el resto de variables me parece que el ministro-candidato va a intentar mantenerlas constantes a costa de quizás empeorar el escenario futuro que se plantea. vamos a heredar”, dijo Salvador Vitelli por Grupo Romano.

“Un escenario de menor volatilidad puede ser una segunda vuelta entre Patricia Bullrich y Milei, aunque no aparece por ahora como lo más probable. Pero una menor volatilidad no significa que no vayamos a tener turbulencias en otros lados, porque probablemente en ese escenario podría haber algún disparador en el tipo de cambio, dependiendo de cómo sean los números de Massa, debido a que podría llegar a “puede será que el mercado termine corrigiéndolo por cómo vamos a llegar allí”, añadió el investigador. “Entonces sería menor volatilidad en términos de mercado, pero no necesariamente en términos de tipo de cambio”, añadió.

“Un escenario que vemos muy improbable es Bullrich contra Massa, pero no estamos pensando en eso, realmente estamos pensando en segundas vueltas que incluyan a Milei. Sería entonces un escenario aún más tranquilo, pero no le asignamos mucha probabilidad”, concluyó Vitelli.

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